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2015年《投资分析》证券从业考试考点第七章第四节

内容

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    第七章证券组合管理理论
    第四节套利定价理论
    要点一
    (套利定价的基本原理)
    一、假设条件
    1.投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的;
    2.所有证券的收益都受到同一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下构成形式：
    3.投资者能发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会套利。
    二、套利
    人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。这种机会就是套利机会。
    三、套利组合的三个条件
    四、套利组合的案例分析
    假定市场中存在A、B、C三种证券，其相关情况如下：
    问题：
    (1)有没有套利机会?
    (2)怎么构建套利组合?
    组建方程如下：
    进一步分析如下：
    (1)如果可以无限制卖空%，可以获得更高收益。(2)如果不能卖空，投资者要获得更多期望收益，只有全部卖掉%。
    五、套利定价模型
    1.单因素模型：
    2.多因素模型：
    要点二
    (套利定价模型的应用)
    1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道其中的哪些因素对证券收益具有广泛而特定的影响。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，从而分离出那些在统计上显著影响证券收益的主要因素。
    2.在明确某些因素与证券收益相关的情况下，采用历史数据进行回归已获得相应的灵敏度系数，再运用多因素APT模型预测证券的收益。
    3.实际案例分析
    假设某证券收益受四个因素的影响：未预期工业产值指数、投资级债券与高等级债券收益率差额、长期政府债券和短期债券收益率差额、未预期的通货膨胀率。通过回归分析得知上述四个因素的灵敏度依次为1.2、-0.6、0.4、0.8;无风险利率为5%，工业生产增长从预期的4%上升到6%，通货膨胀预期为 3%，实际为一l%，投机级债券与高等级债券收益率差额为
    3%，长短期政府债券收益率差额为一2%。
    试用套利定价模型估计该证券的收益率。
    根据多因素APT模型，预期的证券A的收益率为：
    0.05+1.2×2%-0.6x(-4%)+0.4x3%+0.8x(-2%)--9.4%其中，多因素APT模型中的λ视为无风险利率5%。
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